匯編：八維資本研究院

　　資料來源｜通證通研究院、天風證券研究所等

　　第一次價格周期時，BTC價格最多漲了10636倍，最多跌了93.76%；第二次價格周期時，BTC價格最多漲了623倍，最多跌了83.93%；第三次價格周期時，BTC最多漲了98.57倍。BTC的第四次價格上行周期或在2019年5月左右開啟，2020年的BTC產量減半、主流機構入場、ETF或成為第四輪價格周期的驅動力量。

　　――《至暗時刻：BTC的“泡沫”周期》

　　自4月末，BTC價格氣貫長虹，從4000美元左右迅速上漲至8000美元多，兩周時間價格翻了一番，市場成交急劇放量，5月14日比特幣價格短時突破8300美元。5月16日始，BTC又出現回調，最低回落至6900美元左右，目前在7300美元震蕩。

　　然而，投資者常面臨一空倉就大盤瘋長，一買入就大盤狂泄的窘境：

　　這不就是你和比特幣大盤嗎？

　　如何更好的把握時機？而不是追漲殺跌？八維資本研究院匯編了2018年末天風證券行業研究的《繁榮與泡沫：比特幣十年之約》和通證通研究院《BTC牛熊周期的三大規律與應用－冰點展望》等經典研報，讓我們一起通過回顧BTC的三次牛熊周期史，明確我們究竟正處于周期中的什么位置，又該采取什么樣的行動。

　　價格周期如期而至

　　BTC已有三輪價格周期。“這一次不一樣”是投資中最貴的一副藥，不能因為以BTC為代表的通證具有一些獨特的性質，就認為BTC只漲不跌，當周期的力量顯現的時候，原被認為將創造不一樣歷史的資產價格均坍塌。BTC價格周期有三大規律：

　　1）BTC價格周期與其減半周期息息相關。完整的BTC價格周期大約持續四年，每次減半前一年價格上行周期即開啟。2012年11月底BTC第一次產量減半，而在2011年11月BTC價格已經見底。2016年7月BTC第二次產量減半，在2015年8月BTC已經見底。BTC減半吹響每次價格上行周期進攻的號角，價格開始加速上揚。

　　2）BTC價格波動性隨著市場價值增加而變小。BTC（流通）市場價值規模的變化主要由其價格波動主導，BTC價格趨勢性上漲帶動市場價值規模趨勢性增加，BTC的價格波動性也逐步變小。

　　3）BTC引領的革新不斷演進并被主流更多認同。從BTC到山寨通證，從山寨通證到Crowdsale（1CO），每次價格周期都有標志性的革新和應用。

　　第三輪價格周期可能將在2019年5月左右完成（基本已得到市場驗證），隨后開啟第四輪價格周期，BTC第四次價格上行周期的最大上漲幅度將變小。BTC越來越大的市場價值需要更多的資金支撐，數字通證要擁抱監管以便吸納更多的機構資金進來，ETF將是可行的解決方案，要從去監管到擁抱監管。

　　究天人之際，通古今之變

　　當周期的力量顯現的時候，原被認為將創造不一樣歷史的資產價格均坍塌。無論是2007年還是2015年的A股，還有人類歷史上的其它“泡沫”莫不如此。

　　就BTC而言，其價格也經歷了三輪周期。當資產價格處于連續下跌、孱弱反彈的至暗時刻，周期的力量同樣會顯現，只要是有價值支撐的資產，其價格終將從底部開始回升，機會總是會有的，但前提是你手握有潛力的資產。 　　面對黎明前的黑暗時刻，你越是恐懼迷茫，就越會慌不擇路，此時，你需要堅定價值投資的信仰，“在別人恐懼時你貪婪，在別人貪婪時你恐懼”。

　　具體而言，在價格下行周期的底部區域，要逆向投資，逐步配置被低估的資產，在價格上行周期的頂部區域，也要逆向投資，逐步賣出被高估的資產，在其他的時間段，順勢而為是最好的選擇。

1第一輪價格周期（混沌初開，展露頭腳）

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