從價格維度來看，本輪周期BTC第四次價格上行周期的最大上漲幅度將變小。第一次價格周期時，BTC價格最多漲了10636倍，最多跌了93.76%；第二次價格周期時，BTC價格最多漲了623倍，最多跌了83.93%；第三次價格周期時，BTC最多漲了98.57倍。在2018年2月6日，BTC最低跌至3191.30美元/枚，跌幅達84.07%，已經達到第二輪價格周期的下跌水平，而BTC第四次價格上行周期的最大上漲幅度將變小。

　　最后從資金維度來看，主流機構加速進場，眾多積極信號釋放。隨著相關基礎設施的不斷完善和市場的逐步成熟，2018年以來，機構入場的步伐出現了加速的跡象。主流機構入場一方面能夠為整個市場帶來增量資金，另一方面也有助于整個行業的正規化發展。 BTC的流通市場價值繼續增加，數字通證擁抱監管，機構資金入場將是第四次價格周期時的核心趨勢。隨著BTC和數字通證市場價值規模的增加，它們的應用將更多的與合法的使用掛鉤，而不是與非法活動相關，據美國緝毒局（DEA）數據，當前BTC的交易量中僅10%與非法活動相關，90%用于合法交易。BTC越來越龐大的市場價值需要更多的資金支撐，數字通證要擁抱監管以便吸納更多的機構資金進來，ETF和合規的證券型通證（security token）將是可行的解決方案，未來行業將從去監管到擁抱監管。

　　注意：

　　本報告雖然探求了用時間和空間周期來測算通證特別是BTC的底部位置和時間，但依賴于具體點位和時間進行投資是非常危險的，我們進行投資的基礎應當建立于對價值評估的標尺之上。

　　我們建議各位投資者：一是不要預測市場，輕易預測市場很容易犯錯誤；二是感受周期，周期始終存在，背后是不變的人性；三是陪伴優秀通證，這樣勝算最高；四是牢記估值，價值投資最重要的就是牢記估值，買得便宜，沒有什么是不可以買的，關鍵是價格和價值的差距。

　　本文對通證通研究院資產泡沫系列專題和天風證券行業專題研究進行了匯編，感謝原創團隊的才情和付出。

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