區塊鏈投資增長，Crowdsale成為主力融資方式。2013年7月Mastercoin進行了全球第一次Crowdsale。2014年Ethereum也通過Crowdsale籌集資金，當時ETH的價格低于0.22美元/枚。到了BTC的第三個“泡沫”周期，對區塊鏈的投資劇增，Crowdsale也開始在全球流行，眾多網站開始專門提供Crowdsale發售的消息和討論社區。從全球范圍來看，自2017年，Crowdsale已占據區塊鏈投資的主導地位，遠超VCs和企業的投資，2017年通過Crowdsale籌得的資金為74億美元。
CryptoFund涌現。伴隨著Crowdsale的熱潮，是大量Crypto Fund的新設，2017年新設的Crypto Fund數量近200家，遠超過之前年份的新設Crypto fund的加總量，充分說明了伴隨著通證價格的上漲，資金對于區塊鏈領域的熱情高漲。 
3.3 BTC的亢奮時分
在BTC的亢奮時分，通證價格的普遍泡沫化成為常態。在BTC“泡沫”的繁榮階段，以BTC為代表的通證價格上漲幅度，可認為未超過實際上的變革所帶來的基本面改善蘊含的合理價格升幅，但進入“泡沫”的亢奮時分后，通證價格的普遍泡沫化成為常態。
瘋狂的投機裹挾大眾，投資轉向投機。在BTC價格的第三個“泡沫”周期時，Crowdsale巨大的財富效應引爆了市場，ETH“泡沫”最高點時的價格為1432.88美元/枚，相較于其2014年7月23日開始的Crowdsale價格上漲4776倍，TRX上線交易所4個月相比Crowdsale價格上漲近150倍，EOS不到一年時間漲幅也達20倍。Crowdsale的早期參與者獲得了極其豐厚的回報，財富故事充斥媒體，害怕錯過機會的新投資入涌入市場，但新入場者對區塊鏈、通證的價值了解極其有限，理性繁榮演變成為瘋狂投機。2018年泡沫破滅時，個人和機構投資者都承受了巨大的虧損，整個市場幾乎“無人生還”。18年1月9日，某著名風投創始合伙人宣布擁抱區塊鏈，而這基本是市場的最高點。
通證價格瘋狂上漲，交易量、杠桿率和波動率劇升。據CoinMarketCap，2017年12月17日，BTC價格到達歷史最高點時，當日全市場24小時交易量為133億美元，為BTC第三個“泡沫”周期啟動時24小時交易量6109萬美元的218倍。當日BTC的波動率為35%，較2016年8月25日第三輪周期啟動時的波動率有明顯的抬升。對財富的熱切希望，對通證未來前景的樂觀預期，驅使個人和機構進行杠桿投資以獲得更大收益，據Autonomous NEXT統計，2016年日本期貨交易額超過了現貨，并于2017年迅速膨脹，達到了現貨的4.44倍，杠桿交易量和占比的提升明顯。 
“擊鼓傳花”或“更大的傻瓜”理論才能解釋市場的瘋狂。在BTC的第三個“泡沫”周期時，投資者參與投機的驅動力很難用基本面或有效市場理論來解釋，而行為經濟學的“擊鼓傳花”或“更大的傻瓜”理論有更強的解釋力。在行為金融的解釋框架下，投資者參與泡沫投機并不是因為其認可資產的價值，而是因為他們相信能夠以更高的價格將資產轉售給其他人。正因如此，與英國南海泡沫時有投機公司聲稱自己是“一家從事具有巨大優勢業務的公司，但沒有人知道它是什么”類似，2017年7月10日，有項目在無白皮書，官網僅幾百字介紹，并稱“不提供那個（指白皮書），即使提供了也沒多少人看得懂，甚至沒幾個人看的東西”的情況下，募資約1.5億美元。
欺詐、騙局層出不窮。在“泡沫”的亢奮階段，欺詐、騙局也俞發增多，如某個泛娛樂公鏈項目，在聲勢浩大的宣傳后，上演了凌晨開盤1元中午30元第二天凌晨2分的悲喜劇，白皮書和代碼經社區調查，均為抄襲；AIA更是公然跑路。但更多情況下，欺詐的曝光要到泡沫的后期，如涉及近2萬人案值超1億的“優靈寶”，經營5年后才東窗事發，更多的項目在描繪宏大前景、融得巨額資金后開發進度無限延期，未體現出相應的價值。
3.4 BTC的困境時刻
監管政策變化、公司破產或資金不足等原因使得BTC價格的泡沫化上漲難以為繼。BTC第二個泡沫周期時，2013年10月，FBI從絲綢之路網站查獲了大約26000枚BTC，導致BTC價格閃崩至110美元。2013年12月5日，中國人民銀行禁止中國金融機構使用BTC，消息出來后，BTC的價格隨之下降。BTC第三個泡沫周期時，據不完全統計，2017年全球一共完成了871個Crowdsale，這些項目涉及分布式的類facebook、twitter、amazon，下一代公鏈（區塊鏈3.0）……等等方向，這些項目籌集了大量的資金，然而實際落地堪憂。項目的推廣耗散了大量的資金，但實際的開發進度遠不及預期，造成市場預期的落空和資金從主流通證的分流，疊加了越來越多負面消息的沖擊、技術調整的要求和市場情緒波動，市場進入負向循環，下跌開始。
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